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上市公司股權激勵理論與實踐

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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上市公司股權激勵理論與實踐

黃前松劉志強

2006年06月14日11:08

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近期熱播的《喬家大院》中有這樣一節:喬致庸為留住馬荀,答應給學徒滿四年繼續留任的伙計一厘身股。可見“股權激勵”古已有之。國內股權激勵發展最早可追溯到1980年代開始的股份制改造、1990年代的經營層激勵試點,再到MBO盛行,一直到現在的《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》)出臺。

按照國內現行的政策和法律,上市公司如果對超過200名的激勵對象發行限制性股票或授予股票期權,則構成公開發行股票,不超過200名則屬非公開發行股票。因此,《辦法》在方案的審核方面可能與《證券法》相關條款存在抵觸。雖然目前已經有數家公司制訂的股權激勵計劃得到了證監會的無異議函,且進入了實施階段。但是,筆者認為,對高管發行股票不能視為一般意義上的公開發行或非公開發行,而應作出特別的法律規制。

《辦法》規定,上市公司不得為激勵對象依股權激勵計劃獲取有關權益提供貸款以及其他任何形式的財務資助,包括為其貸款提供擔保。而根據《貸款通則》,借款人不得用貸款從事股本權益性投資,管理層向法人借款亦存在法律障礙。股權激勵計劃所需資金額度較大,因此從自然人處借貸的可能性很小。然而,信托為股權激勵計劃融資提供了多種可能性。一種是委托人將資金委托給自然人受托人,自然人受托人再將資金借給激勵對象。盡管有關規定不允許自然人從事營業性信托活動,不得經營資金信托業務,但根據商法的原理,所謂營業或經營是指以營利為目的且以之為常業。顯然,如果自然人不以營利為目且不以之為常業的而成為資金信托的受托人,并不違反上述規定。因此,受托人并非必須是信托公司,自然人也可以為受托人。但是,在中國的法律和經濟環境下,自然人在成為受托人時,要注意避免引起非法集資的嫌疑。

通過信托公司實施股權激勵計劃有兩種主要的方式。一種是委托人將資金委托給信托公司,信托公司將資金貸給激勵對象。衡平信托投資有限責任公司在2003年1月推出的“全興集團管理層股權收購融資項目”即是這種方式。另一種方式是委托人將資金委托給信托公司,并指定資金專門用于購買目標公司的股票,并設定委托人與激勵對象為共同受益人。信托生效后,信托公司成為目標公司名義上的股東,行使股東權利,并獲得股東收益。在扣除相關的費用和報酬后,信托公司將股東收益按事先的約定比例和條件分別支付給委托人和激勵對象。這種方案非常簡潔,激勵對象雖然并沒有獲得股票的所有權,只是獲得受益權,但是,這種受益權的彈性很大,可以由相關各方做出富有創造性的具體方案。

此外,上市公司根據有關規定提取中高層人員激勵基金也是一種方式。

我們認為目前適合我國上市公司的股權激勵方式主要有以下幾種:

一是虛擬股票,也叫股票增值權

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