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2009年全球期貨期權市場發展狀況(上)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在過去的五年里面,全球期貨期權市場的交易量已經基本上翻了一倍,很多理由使我們相信,衍生品產業將在短期內再次全速前進。如果用2009年合約交易量乘以標的物的數量,則倫敦金屬交易所的交易量反而比上海期貨交易所高53%。

在過去的五年里面,全球期貨期權市場的交易量已經基本上翻了一倍,很多理由使我們相信,衍生品產業將在短期內再次全速前進。

在最近的十年里,全球期貨期權市場的交易量年復一年地攀上一個又一個高峰,使創造新的交易量紀錄已經不值一提了。但是,交易量創記錄的腳步在2009年嘎然而止。去年,由于信用危機所造成的損失,導致歐美主要交易所的交易量急劇下降,利率相關品種受到的影響尤其劇烈,在2008年交易量出現井噴的股指產品,到了2009年交易量也出現了萎縮。

然而,這種慘淡的景象并不是出現在全球的每一個角落。實際上,去年在亞洲交易所交易的期權與期貨合約總數同比上升了24%,即便是次貸危機也沒有影響到它驚人的持續增長步伐。

令人驚奇的是,歐美與亞洲兩個地區的交易量變化趨勢幾乎相互抵消。根據FIA統計,2009年所有交易所的期權期貨交易總量約為177億張合約,僅比2008年總交易量高出0.1%。

從長期看來,交易總量是讓人放心的,2009年只是交易量正面向上的長期大趨勢下的一個短暫停滯而已。在過去的五年里面,全球期貨期權市場的交易量已經基本上翻了一倍,很多理由使我們相信,衍生品產業將在短期內再次全速前進。

亞洲國家交易量井噴

中國和印度的衍生品交易所的巨大增長潛力是顯而易見的。2009年,這兩個國家用行動告訴了我們到底什么是高速增長。

我們先來看一下印度的外匯期貨產品。在2008年年末,印度MCXSX交易所以及印度國家證券交易所(NSE)掛牌推出了美元/印度盧比外匯期貨產品。去年,在這兩個交易所交易的美元/印度盧比合約總量已經高達4.5億張。

目前,這兩個合約已經成為世界上交易最頻繁的外匯期貨,而有更多的外匯期貨產品陸續上市。例如,在2010年的2月份,這兩個交易所還推出了另外三個貨幣對(CurrencyPairs)品種,而且從交易量角度來看,這三個新品種在上市后立即獲得了巨大的成功。

另外一個重要的成功例子是印度的股票衍生品市場。以標準普爾CNXNifty為標的的期權是印度股票市場的一個主要標桿,它已經在印度國家證券交易所掛牌好幾年了,但是它真正的騰飛是在2009年,交易量比2008年翻了一倍多,達到了3.21億張。Nifty期權現在已經是全球交易第三活躍的股指期權產品。

中國的交易量增長主要來源于商品期貨市場。上海期貨交易所(SHFE),一家以交易工業金屬期貨產品為主的交易所,2009年交易量是2008年的3倍,達到了4.35億張。大連商品交易所(DCE)的交易量增長則相對溫和,同比增長30%,達到了4.17億張。鄭州商品交易所(ZCE)的交易量也有2.0%的增長,達到了2.27億張。

值得我們關注的是,在中國的交易所掛牌的一些合約只是歐美國家的同種合約的迷你版。比如說,如果仔細去分析期銅市場的合約交易量,上海期貨交易所的交易量看上去遠遠超過倫敦金屬交易所(LME)。但是,當我們把合約規模這個因素也考慮進去的話,這就出現了不一樣的結果。上海期貨交易所的期銅合約的標的物只是五噸的銅,這僅僅是倫敦金屬交易所可比合約的五分之一。所以如果用2009年合約交易量乘以標的物的數量,則倫敦金屬交易所的交易量反而比上海期貨交易所高53%。

這個計算方法同樣適用于在大連和鄭州商品交易所交易的玉米和小麥等合約。這兩個合約的標的物的規模都只是在芝加哥期貨交易所(CBOT)交易的可比合約的十三分之一。

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在過去的五年里面,全球期貨期權市場的交易量已經基本上翻了一倍,很多理由使我們相信,衍生品產業將在短期內再次全速前進。如果用2009年合約交易量乘以標的物的數量,則倫敦金屬交易所的交易量反而比上海期貨交易所高53%。

但是,上述情況并不是對于所有品種都適用。鄭州商品交易所的期糖合約的標的物只是美國洲際交易所(ICE)期糖合約的五分之一。從交易量看,鄭州商品交易所是遠遠超過洲際交易所,而從實物總量角度來看,中國的交易所仍然稍微領先。

為什么中國商品期貨合約交易量不斷增長?一個顯而易見的原因在于這些期貨合約發揮了期貨市場本身的傳統作用:價格發現和套期保值。而這兩個功能正好滿足中國企業的需要,因為中國企業需要消費大量的原材料。實際上,中國的期貨行業現在正開發一些基于普通現代材料的合約,例如鋼鐵和塑料。而事實證明,這些產品在中國交易所推出遠比西方交易所成功。

2009年3月,上海期貨交易所開始提供螺紋鋼(steelrebar)期貨合約,而螺紋鋼是鋼筋混凝土中常用的原料。毫無疑問,中國是世界上最大的螺紋鋼生產者和消費者之一,這正好賦予螺紋鋼期貨合約巨大的發展潛力,使其成為套保的重要工具。截至2009年年底,有超過1.62億張螺紋鋼期貨合約在上海期貨交易所交易,使它成為世界上交易最活躍的金屬合約。

讓我們再去看看塑料期貨合約在中國市場的交易表現。顯然,塑料已經成為全球經濟發展的重要原材料之一,使得利用期貨合約進行套期保值有了很大的潛在需求。PTA(PTA是聚酯的主要成分,而聚酯主要用在制造衣服以及塑料瓶)期貨交易開始于2006年12月,在鄭州商品交易所上市。2009年,PTA期貨交易量達到了4590萬張,同比增長了161%。LLDPE(LLDPE是用于制造保鮮膜的材料)期貨于2007年7月在大連商品交易所上市,它去年的交易量為4475萬張,同比增長237.7%。最近上市的期貨品種有聚氯乙烯(PVC)期貨,該合約于2009年5月在大連商品交易所上市。截至2009年年末,該合約交易量已經超過1800萬張。

俄羅斯和巴西,“金磚四國”(BRIC)的另外兩位成員,在2009年也有很好的表現。俄羅斯RTS交易所現在是全球第九大衍生品交易所。2009年的交易量達到了4.748億張,同比增長接近100%。而巴西商品與期貨交易所(BM&FBovespa)現在已經是全球第六大衍生品交易所,2009年交易量達到了9.20億張,同比增長24.1%。

請不要忘記Kospi200股指期權,它仍然是世界上交易最活躍的衍生品合約。去年,共有29.2億張此類的期權在韓國交易所交易,而2008年只有27.7億張。盡管同比增幅只有5.6%,但是從絕對量來看,它已經為亞洲衍生品交易總量貢獻了1.55億張合約,2009年Kospi200股指期權新增加的交易量已經超過了不少交易所所有產品的交易總量。

Kospi期貨的表現也非常好,2009年交易量達到8310萬張,同比增長28.2%。Kospi期貨合約現在比納斯達克100迷你合約交易得更加頻繁,而納斯達克100迷你合約已經是芝加哥交易所集團交易第二活躍的股指期貨品種了。韓國交易所還為美元外匯期貨、美國三年期國債期貨以及大量的個股期貨提供了活躍的交易場所。在期貨期權成交量方面,僅僅是一個韓國交易所的交易總量就能夠比得上“金磚四國”了。

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2009年全球期貨期權市場發展狀況(上)

2010年04月08日06:54

來源:

金融界網站

【字體:大中小】

在過去的五年里面,全球期貨期權市場的交易量已經基本上翻了一倍,很多理由使我們相信,衍生品產業將在短期內再次全速前進。如果用2009年合約交易量乘以標的物的數量,則倫敦金屬交易所的交易量反而比上海期貨交易所高53%。

歐美國家交易量萎縮

2009年,雖然主要的利率產品受到沉重的打擊,但是相關的數據仍然值得我們去關注,看看交易量究竟下跌了多少。幾乎所有的利率產品,它們的同比增長率都是負數。比如說,歐元外匯期貨,同比下跌了26.7%;歐元區同業拆借利率期貨(Euriborfutures),同比下跌了15.6%;10年期美國中期國債期貨,同比下跌了26.1%;Bund期貨,同比下跌了29.9%。

對于其中的一些合約產品來說,2009年已經是它們連續第二年有雙位數的跌幅。實際上,一些合約的交易量已經倒退到與本世紀初相當。例如,10年期美國中期國債期貨合約交易量在2007年迎來它的頂峰,交易量大概有3.5億張。而去年的交易量只有1.899億張,是自2003年以來的最低交易量。同樣,Bund期貨的交易量在07年迎來它的頂峰3.38億張,但是去年的交易量只有1.81億張,是自2001年以來的最低交易量。

2009年股指產品交易量下滑。標普500期貨迷你合約交易量下降了12.2%;歐洲Stoxx50期貨交易量下滑了22.9%。同樣,期權市場也面臨了相似的困境。在芝加哥期權交易所(CBOE)上市的標普500期權交易量下跌了13.5%,而在歐洲期交所(Eurex)上市的Stoxx50期權也下跌了25.1%。

盡管市場總體表現令人非常失望和沮喪,但是我們仍然要指出:在歐美國家的主要交易所里面仍然有一小部分新產品非常成功。其中一個經典的例子就是在2006年芝加哥期權交易所引進了波動率期權(volatilityoptions)。大部分新合約本質上只是原有合約的變種,但是波動率期權和這些新合約都不一樣,它是世界衍生品交易所新的啟程。但這些新合約對市場產生影響力是需要時間的,不過2009年在芝加哥期權交易所交易的VIX期權交易量已經達到了3300萬張,同比增長28.2%,VIX期權已經是交易所里面交易第二活躍的指數期權,而且是在2009年唯一有增幅的股指期權產品。

另外一個例子是關于在2008年被引進歐洲期交所的歐洲Stoxx紅利指數期貨(dividendindexfuture)合約。這個合約的標的物是歐洲Stoxx指數中所涵蓋的上市公司的紅利回報,這個合約的交易量已經達到了250萬張,它在整個市場里仍然是微不足道。但是,它將會迎來全新的變革。NYSELiffe交易所也加入了紅利指數的行列,它在去年引進了一個基于FTSE100所包含的公司的紅利回報為標的物的產品,而今年,芝加哥交易所將會嘗試在美國推出這種新產品,可能是以標普500指數組成成分的紅利回報為標的物的期權合約。

第三個例子是在芝加哥商品交易所上市的超國債(UltraTreasury)合約。這是上面三種產品中最新的合約品種,就在今年的2月份推出,不過它初始的定位在于成為芝加哥商品交易所國債期貨集合體的一個重要組成部分。首先,超國債合約能夠更好地與養老金基金的到期日相匹配,解決他們資產、負債久期不匹配的問題。從當前收益率來看,傳統的30年國債期貨合約會沿著15年國債的曲線走,而超國債期貨合約會沿著25到30年的曲線走。另一方面,伴隨著30年國債大量而且穩定地發行,超國債期貨合約將成為對社會主要交易者非常有用的一種風險管理工具。最后,30年和15年國債的收益率差價可能可以變得非常地大。自2008年9月信用危機全面爆發以來,其差價曾經達到過0.75%,在市場里屬于比較大的差價。

(本文譯自2010年3月《FIA》,作者GalenBurghardt為Newedge研究部負責人、WillAcworth為《期貨行業》雜志的編輯。)

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(責任編輯:郝鵬飛)

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