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理財業務再規范債券市場添利空

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期銀監會批準國內11家商業銀行開展理財資產管理業務試點,同時將進行債權直接融資工具的試點,各家銀行的試點額度在5-10億元之間。上述兩項業務的開展標志著監管層推動銀行表外理財業務朝著規范化、透明化的方向發展又邁進一步,但這可能對債券市場產生一定負面影響。

理財規范出新規

不得不說,以上兩項業務是監管部門規范銀行理財業務的最新舉措,與“銀監8號文”、信貸資產流轉和信貸資產證券化等有一脈相承之處,有利于理財業務規范、透明和控制風險

傳統銀行理財業務最大的問題在于不透明不規范,使得期限錯配等風險隱匿其中,增加監管風險和金融系統的不穩定性。銀行開展資產管理業務后,資管產品在中債登統一登記托管,提高了透明度,期限錯配等風險也有望在透明化中得以相對準確計量和控制。

而作為標準化融資工具的債權直接融資工具,由于簡化了信托等中間渠道,透明度得以提高,便于監管和控制通道環節的法律和信用傳染風險。

對債市影響偏空

值得關注的是,這兩項業務的逐步推廣可能會給債券市場收益率帶來一定不利影響。

第一,由于債權直接融資工具有望不受“8號文”中關于非標投資比例上限的約束,因此部分非標產品可能通過到期續發債權融資工具的方式轉變為“標準產品”,這將降低銀行壓縮非標的壓力。第二,債權直接融資工具的發行利率可能稍高于同評級信用債特別是私募票據(PPN),因此可能從債市分流部分追求較高收益的資金。第三,如果監管機構逐步推動理財資產管理業務替代傳統的銀行理財業務,由于前者不再享受銀行隱性信用擔保,理財資產管理業務的收益率要求將提高,進而推高對信用債等的回報要求。

不過,上述影響的大小還有待觀察。首先,債權直接融資工具的募資項目是否受信貸投向政策約束尚不明確。該工具在短期內能多大程度上紓解非標的比例受限壓力尚不確定。其次,雖然銀行理財存在未將理財產品資產負債風險與銀行自身資產負債表切割的弊病,但客觀上說銀行隱性信用擔保是理財產品能快速發展的重要原因。一旦完全沒有銀行隱性信用擔保,可能降低對此類產品的需求,從而限制此類業務的發展速度。

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