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轉融通開啟賣空時代8股最受益

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

編者按:上周五晚間,證監會正式發布《轉融通業務監督管理試行辦法》,同時證券金融公司已經成立,融券業務也已成券商常規業務,“兩融”時代越來越近。市場人士認為,整體上來講,提高上限對于A股市場的整體沖擊并未有太大太明顯的改變,但對于股票A而言,空方的沖擊力量整整提高了一倍,這無疑將加大個股的波動風險。那么,任何一種事物有風險就有機會,在個股風險突出的同時,部分券商股最受益。

轉融通管理試行辦法發布賣空時代將來臨

A股市場真正的賣空時代將要來臨了!

10月28日晚間,證監會緊鑼密鼓地發布《轉融通業務監督管理試行辦法》,同時發布的還有《關于修改;的決定》和《關于修改;的決定》兩個文件。

《每日經濟新聞》記者了解到,上述文件的草案已于今年8月19日至9月4日向社會公開征求了意見,但它們正式面世后,一方面意味著融資融券正式轉為了常規業務,另一方面,也意味著A股已經一只腳從單邊市場,踏到了雙向交易的門檻上。

一周之前的10月19日轉融通的主角登場--中國證券金融股份有限公司企業名稱正式獲得核準。而有關報道稱,預計12月上中旬轉融通試點業務可進入全網測試階段。

融資融券轉常規

轉融通的正式到來,首先以融資融券轉常規為前提。

自從2010年3月融資融券業務開閘以來,目前已經有25家券商獲得融資融券資格,投資者對融資融券也日漸熟悉。截至10月27日,滬深兩市融資融券余額已經達到334.53億元,每日成交金額也多在10億元以上。而券商也因此獲益匪淺,在上市券商三季度業績整體大降的趨勢下,三季度券商兩融業務收入達到8.6億元,環比上升34.4%。

證監會有關部門負責人表示,兩個《決定》的頒布意味著融資融券業務正式從試點轉為常規業務。符合條件的證券公司先通過證券業協會的專業評價和交易所的技術測試,就可以向證監會提出申請。目前,絕大多數證券公司都符合開展融資融券業務的條件。

毋庸置疑,如果所有券商都加入到融資融券隊伍中來,那么融資融券市場規模會成倍擴大。而下一步,融資融券業務將做的事情或是標的證券的擴容--近期有消息稱,滬深交易所將調整標的證券和可充抵保證金證券,調整后的融資融券標的擬納入280只股票和7只ETF基金。股票部分包括上證180指數的180只成份股,以及深證100指數的100只成份股;ETF基金部分則包括在滬市上市的4只ETF和在深市上市的3只ETF;從而大大緩解標的證券受限的問題。

融券賣空比例提至市值10%

融資融券轉常規將為轉融通業務的正式到來奠定基礎。本次正式推出的《轉融通辦法》,與兩個月前的草案相比,對融券余額放寬了規定。征求意見稿規定,證券金融公司融出的每種證券余額不得超過該證券可流通市值的5%,充抵保證金的每種證券余額不得超過該證券總市值的10%;而正式推出的《轉融通辦法》放寬了比例限制,將上述指標由5%和10%分別上調到了10%和15%。

"這意味著看空的投資者可以得到更多的籌碼進行賣空操作。"某私募人士指出。"如果按照草案中的規定,可供賣出的券源依然不足,不能改變融資融券現存的長短腳現象。"

10月27日,滬深兩市融資余額為329.91億元,融券余額為4.62億元,融券只相當于融資的1.4%;同樣的市場,兩端交易完全不對等發展。

轉融通時代到來后,券商、集合資產管理計劃、基金、保險、信托、社保基金、企業年金、其他機構八大機構股東所持證券都可以作為融券來源。一些原本市場以為永遠不流通的籌碼--如匯金、中國石油()集團等大塊頭所持股票也可能進入市場。

而證監會有關負責人也表示,只要達到風控指標,監管部門不會人為限制融券的規模;并且強調,轉融通不會成為大股東變相減持股份的通道,因為限售股實際上是不能出借的。

轉融通或將開啟融資融券“蛋糕”有望膨脹

國家工商總局日前發布的一條公告引起了市場關注:中國證券金融股份有限公司(簡稱證金公司)企業名稱正式獲得核準。證金公司股東為滬深證券交易所及中登公司,注冊資本金60億元。預計11月底、12月初可完成系統整體開發建設,12月上中旬轉融通業務或將酌情進行全網測試。這意味著市場盼望已久的轉融通業務即將啟動。受此影響,昨日券商股全線上漲,并帶領大盤轉危為安。

融券業務空間大

融資融券業務已經在A股市場開展了多時,那么,即將實施的轉融通業與此有何不同?

對此,中信建投證券非銀行金融業分析師魏濤解釋說,現在的融資融券,目前全部僅限于券商的自有資金和自有證券,券商的行為實際上就是一種“自營”性質;而轉融通則是由專門的證金公司為券商提供資金和股票,券商再轉借給客戶,券商的行為實際上就是一種“代理”性質。

“轉融通業務將極大提高券商積極性,提高融資融券的規模,提升中間業務空間。”魏濤說。

“有了轉融通業務后,對券商融資融券業務中正面影響最大的還是融券業務,因為風險可控了。”魏濤表示,“在出現風險時進行的清倉,對券商來講也是比較容易控制的,因此,券商的積極性應該比現在融券業務的積極性要大很多,這樣,對券商的中間業務的空間會有所提高。”

穩定大盤之功能

湘財證券陳剛認為,隨著轉融通業務的開展,可融資金將增加,可以活躍市場交易。在沒有轉融通業務的情況下,融資的多,而融券的少。“有了轉融通業務后,這種情況將有所改變。”陳剛說,根據目前我國融資融券機制設計,證券公司主要從證券金融公司借,證券金融公司會去控股股東、社保基金、公募基金,還有保險資產管理公司借。對這些機構投資者而言,由于某些契約的性質,必須持有股票,比如說控股股東,必須長期持有股票,公募基金因為有最新限制,所以手里也得經常持有股票,而他們不必考慮股票價格的漲跌。而證券金融公司從他們手里借入股票,并支付一定的資金成本。對于這些機構投資者來說,何樂而不為?

一位不愿具名的證券貨樣分析師認為,轉融通機制正式實施后,對大盤將起到穩定作用,當市場下跌幅度較大時,可向證券金融公司融資買入股票,待市場上升時,再賣出股票,還款給證券金融公司。這樣,將使大盤減緩下行速度并企穩回升。反之,當市場上漲幅度較大時,可向證券金融公司融券賣出股票,待市場回落時,再買入股票還給證券金融公司,將使大盤減緩上行速度并企穩回落。

大券商受益最大

“在融資融券業務的受益程度上,大券商將明顯優于小券商。”有業內人士表示,目前市場上創新類券商共25家,其中受益程度最大的是中信證券()、海通證券()和光大證券()等,因為他們的資金實力雄厚。而國元證券()、華泰證券()、招商證券()等將在2010年邁入平穩發展階段,創新業務短期內為券商業績作出一定貢獻,將極大提升證券業的估值水平。

參股了券商的上市公司也將從中獲益。如參股長江證券()的海欣股份()、葛洲壩()、天鵝股份;參股西南證券()的重慶水務()、重慶啤酒();參股興業證券()的交大昂立();參股國元證券的皖維股份;參股廣發證券()的遼寧成大()、吉林敖東()、中山公用()等。

當然,受益更多的還是90只融資融券標的股。由于大盤股的流動性好、業績穩定,他們在融資融券業務中充當保證金時具有更高的折算率,這也會刺激對大盤股的需求。

轉融通業務開啟在望8股最受益

中信證券():收入結構調整,自營業務收入大幅增長

銀行和金融服務

研究機構:中航證券分析師:郭懿撰寫日期:2011年09月02日

事件:中信證券()2011年中報披露:公司上半年實現營業收入75.08億元,同比下降5.02%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤29.73億元,同比增長13.12%。

投資建議:我們預計公司2011-2012年的EPS分別為0.78元和0.82元。目前公司股價對應的2011年的動態PE為15.3倍,處于行業中等水平。我們給予公司14.04元的目標價,對應的2011年18倍的PE,維持“買入”的投資評級。

廣發證券():單季度自營虧損,資管,融資融券進步顯著

銀行和金融服務

研究機構:海通證券()分析師:董樂撰寫日期:2011年10月25日

事件:廣發證券10月25日發布2011年3季報。公司2011年前3季度實現營業收入43.25億元,同比下降29.39%,凈利潤15.53億元,同比下降45.60%,EPS0.53元,結果同公司公布的業績快報一致。公司第3季度實現營業收入10.55億元、環比下降31.72%,凈利潤2.12億元,環比下降68.69%。

點評:自營下滑、合并基數變化拖累公司前3季度業績:公司2011年前3季度實現營業收入43.25億元,同比下降29.39%,實現凈利潤15.53億元,同比下降45.60%,每股收益0.53元,綜合收益13.31億元。自營收入下滑、今年公司不再合并廣發華福是盈利下滑的主要因素。公司期末每股凈資產10.64元。第3季度公司實現營業收入10.55億元,環比下降31.72%,凈利潤2.12億元,環比下降68.69%。

傭金率降幅基本穩定:前3季度公司股票基金市場份額4.10%,較2010年減少0.03個百分點,其中第3季度市場份額4.02%。前3季度實現經紀傭金凈收入25.68億元,同比下降28.82%,同期公司股票基金凈傭金率0.089%,較2010年減少13.57%,其中第3季度傭金率0.087%,環比減少2.83%。

第3季度自營虧損,投資規模明顯增加:前3季度公司實現自營收益1.89億元,其中第3季度公司虧損2.45億元,公司前3季度其它綜合收益為-2.22億元。公司期末自營規模208.61億元,較中期末增加24.98%。

投行業務表現良好:公司1-3季度實現投行業務收入5.94億元,同比增長24.78%。截至2011年9月30日,公司完成股票公開發行159.3億元,市場份額6.2%。

融資融券規模快速增長,資產管理業務進入行業前3:公司9月末融資融券余額達21.6億元,較中期末增28.9%,市場份額6.44%;公司今年開始新設集合理財產品,進步顯著,截至目前集合理財產品7支,其中4支為今年新成立的,資產管理規模約100億元,市場份額6.15%。公司前3季度實現資產管理收入0.8億元,同比增長33.16%增持評級,目標價34元。在2012日均成交2200億元的假設下,我們預測公司2011-2012年凈利潤20.58億元以及33.59億元,對應EPS0.70元及1.13元。目前公司股價對應2012年動態PE為27.9倍,靜態PB3倍。考慮到公司在大券商中較高的業績彈性以及較大的成長空間,我們給予廣發證券34元目標價,維持增持評級。

未來面臨不確定性:市場及成交水平大幅下滑;公司傭金率持續快速下滑、成本維持較高水平。

國金證券():上半年自營業務扭虧為盈

銀行和金融服務

研究機構:天相投資分析師:石磊撰寫日期:2011年08月26日

2011年上半年,公司實現營業收入7.04億元,同比下降13.65%;營業利潤2.58億元,同比下降34.35%;歸屬母公司所有者凈利潤2.05億元,同比下降30.65%;基本每股收益0.21元/股。

基本面概述:公司是一家區域型的中小券商,目前擁有營業部24家(含公司總部),較去年同期增加3家,大部分營業部位于四川省,在上海、北京、湖南等地也有少量分布。公司在2011年證監會對券商的分類評級中被評為“BBB”級。

經紀業務市場份額小幅增長。報告期內,公司經紀業務實現收入3.61億元,同比下降10.40%,營業利潤率49.69,同比下降5.69個百分點,主要是由于市場行情持續疲軟,行業內營業部數量日漸增多,整體傭金率呈現繼續下滑的趨勢。上半年公司股基權債代理成交市場份額0.48%,較去年同期0.47%有所增長。公司研究實力較強,使其利用服務優勢,獲取較多的機構交易份額。

投行業務收入同比下滑。公司上半年投行業務收入2.36億元,同比減少41.72%,營業利潤率40.43%,同比下降27.07個百分點。期內公司股票主承銷家數6家,承銷總金額54.33億元,較上年同期有所下降,其中,IPO項目4家,分別是通裕重工()、鴻特精密()、東方鐵塔()以及元力股份(),籌集資金45.01億元,同比下降46.23%;發行費用率5.33%,同比下降0.33個百分點。

自營業務扭虧為盈。公司期內自營業務收入0.30億元,較去年同期扭虧為盈。自營資產規模方面,期末公司自營資產總計8.26億元,較期初大幅增長68.95%。公司自營投資品種以固定收益類證券為主,期內公司繼續加大固定收益類證券的投資力度,其占比由期初的84.82%上升至90.07%。

盈利預測及評級:預計公司2011-2012年每股收益為0.45和0.56元,以最新收盤價13.35元計算,動態市盈率分別為30倍和24倍。目前行業傭金率已降至較低水平,隨著轉融通和新三板政策推出日益臨近,同時RQFII的推出有望給市場帶來交易增量,提升公司業績。因此維持其“增持”的投資評級。

西南證券()2011年三季報點評:承銷資管高增長,自營波動拉低業績

銀行和金融服務

研究機構:東興證券分析師:劉家偉撰寫日期:2011年10月25日

盈利預測與投資建議:

由于重組國都證券一事尚在推進中,對公司盈利的影響尚未明朗,因此這里暫不考慮資產重組對公司業績的影響。綜合考慮公司在承銷、資管等業務上的快速發展以及自營業績波動帶來的不確定性,我們調低公司的業績預期。我們預計公司2011和2012年EPS分別為0.21元和0.37元,對應的動態PE為50倍和28倍。公司業績雖然出現暫時性的波動,我們仍然看好公司超常規發展路線帶來的良好成長性,因此維持公司“強烈推薦”的評級。

風險提示:

受國內外經濟形勢或心理預期的影響,若二級市場交易量持續低迷,公司經紀業務收入有可能因成交額的減少出現下跌。

如果二級市場受到重大事件的沖擊出現大幅下跌,則會影響公司自營業務以及資產管理業務的收益,致使相關業務的收入存在下跌可能。

招商證券()三季報點評:多項業務大幅度增長,盈利多元化提升業績穩定性

銀行和金融服務

研究機構:東興證券分析師:劉家偉撰寫日期:2011年10月28日

盈利預測與投資建議:

我們預計公司2011年和2012年營業收入分別為64.85億元和89.03億元,EPS分別為0.73元和0.85元,對應的PE分別為17倍和14倍,低于行業平均水平。綜合考慮公司在承銷業務、自營業務以及資管業務上的

快速增長以及公司多元化的盈利模式帶來的業績的穩定性的提高,我們認為公司擁有較好的估值彈性,給予公司25倍PE,對應目標價為18.25元,相對當前股價40%的上升空間,首次給予強烈推薦評級。

風險提示:

受國內外經濟形勢或心理預期的影響,若二級市場交易量持續低迷,公司經紀業務收入有可能因成交額的減少繼續下跌。

如果二級市場受到重大事件的沖擊出現大幅下跌,則會影響公司自營業務以及資產管理業務的收益,致使相關業務的收入存在下跌可能

太平洋():地域特點和企業債承銷是公司優勢

銀行和金融服務

研究機構:民族證券分析師:宋健撰寫日期:2011年04月22日

投資要點

公司2010年業績大幅下滑,一季度出現轉機。公司2010年實現營業收入6.75億元,同比下降19.21%,凈利潤2.03億元,同比下降49.73%,基本每股收益0.136元。今年一季度,公司營業收入2.64億元,凈利潤9230萬元,同比增長29%,一季度經營狀況已經較去年出現較大改變。

經紀業務市占率下降。2010年公司經紀業務實現收入4.9億元,是營業收入的主體,同比下降20.23%,基本上與行業平均降幅相當。經紀業務全國市場份額由2009年的2.77‰下降到2010年的2.5‰,經紀業務占云南省的市場份額由24.52%下降到22.55%,2010年,公司經紀業務平均傭金率為1.67‰,同比下降了12.84%。由于地域特點,整體傭金率仍然高于全國平均水平,未來二三線地區的傭金率仍然面臨著下行的風險。

2010年證券投資業務是業績下降主要原因。2010年投資收益和公允價值變動收益合計比2009年下降1.57億元,直接導致公司利潤率下降。2011年一季度,公允價值損益已經由2010年的虧損6400萬元轉為盈利4000萬元。

公司2011年新業務資格申請將加速。由于業務資格有限,公司業務結構相比較其他上市券商來說,仍顯不合理。2010年公司評級上升到B類BBB級,將有利于公司申請新業務資格。

維持對公司的投資評級為“增持”。公司經紀業務的優勢主要是地域優勢、投行業務優勢在于企業債承銷,后勢可密切關注公司新業務資格的獲批情況,維持公司“增持”投資評級。預計公司2011年至2013年的每股收益分別為0.19元、0.22元和0.26元。

華泰證券()2011中報點評:資產靈活配置,自營固收增長亮眼

銀行和金融服務

研究機構:東興證券分析師:劉家偉撰寫日期:2011年08月08日

事件:

公司8月7日發布2011年中期報告,實現營業收入33.95億元,同比下降5.40%;營業利潤15.33億元,同比下降了13.87%;利潤總額15.31億元,同比下降13.93%;凈利潤為11.55億元,同比下降19.90%;基本每股收益為0.20元。

盈利預測與投資建議:

我們預計公司2011年和2012年的EPS分別為0.57和0.68,對應動態PE為19.4倍和16.2倍。綜合考慮公司在自營、固收業務和創新業務方面的優勢以及經紀業務、承銷業務等傳統業務方面的市場壓力,我們給予公司24倍PE,目標價為13.68,相對當前股價有20%左右的空間,首次給予推薦評級。

風險提示:

受國內外經濟形勢或心理預期的影響,若二級市場交易量持續低迷,公司經紀業務收入有可能因成交額的減少出現下跌。

如果二級市場受到重大事件的沖擊出現大幅下跌,則會影響公司自營業務以及資產管理業務的收益,致使相關業務的收入存在下跌可能。

光大證券():業績表現好于同業

銀行和金融服務

研究機構:海通證券分析師:董樂撰寫日期:2011年10月25日

點評:

業績表現好于同業:公司2011年前3季度實現營業收入35.20億元,同比下降9.17%,實現凈利潤14.21億元,同比下降1.53%,業績明顯好于同業平均水平,公司每股收益0.40元,前3季度公司綜合收益3.31億元。公司期末每股凈資產6.34元。第3季度公司實現營業收入8.70億元,環比下降33.54%,凈利潤2.59億元,環比下降55.65%。

傭金率表現較為穩定:前3季度公司股票基金市場份額3.02%,較2010年減少0.10個百分點,其中第3季度市場份額2.95%。前3季度實現經紀傭金凈收入15.35億元,同比下降16.62%,同期公司股票基金凈傭金率0.067%,較2010年減少11.23%,其中第3季度傭金率0.066%,環比下降1.61%。

浮虧增長較快,自營規模有所增加:前3季度公司實現自營收益1.46億元,其中第3季度公司虧損1.80億元,公司前3季度其它綜合收益為-10.89億元,我們推測為浮虧增加所致。公司期末自營規模155.09億元,較中期末增加16.46%。

投行業務表現突出:公司1-3季度實現投行業務收入5.95億元,同比增長144.53%。截至2011年9月30日,公司完成股票公開發行103.5億元,市場份額4.0%。

資產管理業務加速成長,融資融券表現穩定:公司9月末融資融券余額達25.0億元,較6月末增長8.6%,市場份額7.44%,居市場第5位;上半年公司資產管理業務(含基金管理)收入5.95億元,同比增加12.28%,公司集合理財產品11支,其中4支為今年新成立的,資產管理規模約96億元,市場份額5.90%。

較大程度的受益于融資融券的快速增長,維持買入評級,目標價15.4元。在2012日均成交2200億元的假設下,我們預測公司2011-2012年凈利潤18.37億元以及23.21億元,對應EPS0.51元及0.65元。目前公司股價對應2012年動態PE為19.6倍,靜態PB1.8倍。公司估值低于行業平均,并將明顯受益于融資融券等創新業務的增長,維持買入評級,根據2012年分部估值給予公司15.4元目標價,對應2012年動態PE24倍。

未來面臨不確定性:市場及成交水平大幅下滑;公司傭金率面臨持續下滑壓力、成本維持較高水平。

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