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王曉明:再好的股票也要有好的時點來投資王曉明的投資哲學:冷靜,再冷靜

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

王曉明投資哲學:冷靜,再冷靜(2011-02-2214:24:16)興業全球基金理財之道

王曉明,興業全球基金投資業務掌舵人。因長期業績持續穩定,投資風格“不疾不徐”在業內被口口相傳。新年伊始再碰到他,談吐依然是“中規中矩”;說起投資的思路,依然可以形容為不花哨、不搶眼。

回顧2010年的投資歷程,不少投資者感嘆于中央政府對經濟轉型的推動力度,A股反應極為明顯,新興產業小股票雞犬升天。然而在去年年初王曉明接受本報記者專訪時就曾表示,“轉型是中國經濟必經的彎道”,但“過彎”,一定要穩健。

說起來容易,做起來難。面對經濟轉型的戰略和各種新型產業豐富多彩的概念,一些基金難免急于求成,重金下賭注博取短時間內的高收益。王曉明卻堅持“過彎”不能急功近利,他信奉風險管理是一切投資管理的核心。“越是過彎的時候,越考驗駕駛者的技巧和智慧,不能不警惕重大事故的發生”。

在王曉明的投資哲學里,盲目,是大忌。他經常反思,經濟處于轉型期的亮點到底有多少?企業利潤增速潛力有多大?這時候更需要的是用功研究,更重要的是要靠自下而上去深研個股。與其說是老道,不如簡單地總結為冷靜。他總說,面對市場,需要時時刻刻保持冷靜、再冷靜。這也許,已經融為興業全球基金投資文化的一個重要組成部分,也積淀成為一種基金的投資智慧。

“‘先為不敗而后求勝’,因此,我們要求旗下基金產品,在降低波動、做好安全邊際的前提下,再去把握市場中存在的各種投資機會。”正如興業全球基金董事長蘭榮所說:投資者交到我們手上的是信任,我們回報投資者的是資產管理的責任。而這樣的一種“責任意識”,恰恰是我們這個行業最為寶貴的東西。

王曉明:再好的股票也要有好的時點來投資(2011-02-2214:24:44)

新年伊始,興業全球基金管理公司正式啟用“興全”品牌,并對旗下九只開放式基金進行了名稱變更,此舉也被解讀為基金行業品牌化戰略的重要事件。

目前,興業全球坐擁440億元的資產管理規模,并獲得了越來越多投資者的信賴。作為公司的投資總監,王曉明認為基金業績的持續穩定增長是其中的決定性因素。對于2011年的市場,王曉明判斷主要以波動為主,重點關注周期性股票的投資機會,2011年要充分重視估值已經相對合理的周期性股票的投資機會,可以作為階段性防御甚至是進攻的手段。

“波動”將是2011年市場主旋律

受益于積極的財政政策以及寬松的貨幣政策,我國的國民經濟迅速從金融危機中擺脫出來,保持了穩健增長。與之相應,2009年的中國股市曾上演了幾乎單邊上漲的行情,但在2010年,市場行情出現了較大的反復,公募基金的業績表現也出現了明顯的分化。

經過2009年比較明顯的貨幣超發以后,自去年開始,尤其下半年以來,通脹成為干擾中國經濟增長比較主要的因素。而自去年的第四季度以來連續進行的加息,已經讓流動性寬松這樣一個大的趨勢發生了改變。王曉明由此總結行情發展的脈絡為:“2010年市場演繹的是基于整個流動性基礎上的博弈”。

王曉明對今年的市場環境表示了擔憂:“我覺得2011年的環境會變得更加不利,首先從大的面上看,流動性最好的時間已經過去了。貨幣政策出現了加速收緊趨勢,再加上企業的盈利增速比去年降低以及整個市場融資供應量的增加,幾個方面負面因素的疊加,2011年可能還要強調流動性的市場博弈。因為整個大的宏觀環境沒有特別多的機會,資金的博弈一定是市場中很重要的因素,但今年要從風險角度考量得更加多一點。”

王曉明明確指出,未來整個市場很難出現比較大的行情,而“波動將是今年市場主要的特征”。由此他認為自上而下地選擇市場投資機會有限性非常有限,更多地還是要從自下而上的角度上尋找確定性比較強的股票,尤其是站在中期角度上看,選擇確定增長性比較強的行業和股票一定會戰勝市場。投資周期性行業“以攻代守”

早在2010年年初,王曉明曾明確提出:從中期趨勢來看,大的消費、醫藥以及食品行業會是比較好的投資標的。而事實證明,這些非周期性行業的股票全年漲幅十分可觀,如果投資者能夠堅定地持有,期間不做太多的波段,也不參與那些成長性較好的小行業的投資,2010年的收益還是令人滿意的。而興業全球旗下基金正是通過把握這些中期趨勢,取得了較好的投資回報。

王曉明提出2011年還要把握政策的時間窗口,“如果在2011年出現了政策的階段性放松,可能是市場出現比反彈比較好的契機,在此之前還是要做好防御”。

但在2011年防御的策略選擇上,王曉明卻“獨樹一幟”。與大多數人遵循的投資非周期性行業用作防守不同,王曉明提出要“階段性”投資周期性行業“以攻代守”。

“我們跟市場大多數的分歧在于,很多人說之前你的防御要用非周期性股票做,我們覺得可能很多非周期性的股票在估價中已經包含了足夠多的預期,要經過比較長時間估值溢價消除以后,才可能也會成為比較好的選擇。相反我們完全可以用周期性股票做防御,或者作為進攻的手段。”

這一思路貫徹到投資決策中,就是興業全球基金自去年第四季度以來,做了比較明顯的策略上的轉變,具體就是降低了食品飲料、醫藥等非周期行業的比重,增加了汽車、地產、煤炭等周期性行業。成長性再好的股票也要價格合理

作為價值投資的篤定堅守者,王曉明堅持“所有的成長都應該有一個合理的定價”。對于高估值的創業板,王曉明坦承參與較少,并認為市場對很多小股票的成長性預估過于樂觀。

但他也認為一些商業模式比較特別,成長性比較好的公司經過幾年以后可能有比較好的投資機會。“但是從過去的投資經驗來看,至少現在還不是做大規模投資的時間點,希望耐心地等待,好的股票需要在比較好的時間點買它。如果在比較高的估值上買,可能要花相當長的時間彌補這個過程”。

對于時下熱門的高鐵板塊,王曉明認為該板塊未來幾年成長的確定性比較強。類似還有水利建設,未來一兩年的增速也比較確定。由于最近這段時間走勢相對較強,所以在今年年初就有了比較高的估值,王曉明分析這其中有業績增長的因素,也有市場博弈的心態在內。

王曉明表示,興業全球基金希望“用穩健的投資給所有的客戶帶來長期穩定的回報”。出于投資安全的角度考慮,去年國慶節以后,公司旗下各基金在持倉組合中大幅度增加了定向增發股的比重。因為大部分股票的定向增發價相較于市價都有相當的折讓,所以能夠在市場下跌的時候為基金提供很好的保護。此外,加大周期行業的配置比例,以及增加在銀行、地產等具有估值優勢行業的持股比例,也為興業全球旗下各基金提供了足夠的安全邊際。

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