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備兌權證將提升大盤股溢價空間_網易財經-中國的投資門戶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

廣州證券研究所盧振寧

日前,上證所有關部門人士表示下一步將有計劃推出大盤股的備兌權證產品。業內人士普遍認為,目前國內證券市場機構投資者比重已經較高,如果機構投資者普遍堅持長期投資理念,可能導致交易量不足,帶來流動性風險。而從香港市場經驗看,很多股票交易量的20%左右來自權證發行商對沖交易帶來的買賣,大盤股的備兌權證產品有助解決流動性不足的問題。目前,創新類券商已經做好了備兌權證的準備工作,一旦管理層批準產品將很快推出。

備兌權證是由股份有限公司以外的機構發行的期權式憑證,能促進市場對標的股票的需求,提高標的股票的交易量和價格發現能力。由于目前A股市場正處于大規模上升行情當中,預計大盤藍籌股的備兌認購權證將有巨大的市場需求,對大盤藍籌股的影響也備受市場關注。

備兌認購證推動正股價格

從香港市場經驗看,發行備兌認購權證往往對正股價格有正面推動作用。以同時在香港和國內A股市場上市的三家銀行股工商銀行、中國銀行、招商銀行為例,三家公司的A股長期對H股保持著一定的折價,兩地投資者投資理念的差異固然是原因之一,但三家銀行股在香港市場上有多家備兌權證也是重要的原因。三家銀行股均有數十家備兌權證,而且絕大部分是認購權證,發行商在發行備兌認購權證時,需購入一定數量的正股,以應對權證持有人到期行權之需或對沖到期行權的風險。這必然會促進市場對標的股票的需求,從而提高股票的交易量和價格。由于有備兌權證,在香港市場大盤股流動性明顯優于一般股票,從而可以獲得流動性溢價,估值水平往往高于中小企業股票。

大盤藍籌股仍有上漲動力

根據權證發行管理辦法,能獲準發行備兌權證的標的股票均為大盤藍籌股,一旦備兌權證登陸A股市場,大盤藍籌股的投資價值將更加突出。和海外成熟市場大盤藍籌股估值高于小盤股不同,在A股市場上大盤股的估值仍明顯低于市場的平均水平,目前A股上市公司的2006年動態市盈率中位數水平大概在30倍左右,而總市值排前10位的大盤股票動態市盈率多在20倍左右,其中寶鋼股份、中國石化、華能國際等公司的2006年動態市盈率還不足15倍。可以預期,未來隨著備兌權證、股指期貨等創新產品的推出,大盤藍籌股的折價現象將逐步消失,其估值水平將會趕上甚至超過市場的平均水平。

截至12月6日,A股市場總市值最大的15家上市公司為:工商銀行、中國銀行、中國石化、招商銀行、上港集團、寶鋼股份、大秦鐵路、中國聯通、民生銀行、浦發銀行、華能國際、長江電力、貴州茅臺、中信證券。它們已經是基金等機構投資者的重倉品種,也極可能成為備兌權證的標的股票。近期大盤藍籌股的走勢已經明顯強于市場,未來隨著對大盤股流通籌碼需求的進一步增加,稀缺性和流動性溢價因素很可能成為大盤藍籌股股價進一步上升的動力,投資者應密切關注。

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