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認清私募股權基金

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近幾年來,私募股權收益頗豐,因而私募股權基金的發展方興未艾。尤其是在我國,這一概念逐漸有被妖魔化的趨勢。

一種新興的投資理念

私募股權投資基金發端于國外,作為一種特殊資產,在國內還不成熟,因而是一種新興的投資理念。特別是私募股權投資基金作為一種金融工具,引入了工程思維后,投資者選擇基金資產的依據是收益指標,通過復合收益的計算來體現基金收益的非固定特質,同時輔之以平均內部收益率、貨幣乘數等概念。并通過基金期限和基金回報之間的平衡來反映流動性偏好與投資風險之間的平衡關系。

許多私募股權基金類別都曾經在發達國家資本市場上有不可忽視的表現,比如,MBO、MBI、BIMBO、LBO、TakePrivate、Roll-up、發展資本、PIPE等等。但隨著項目規模等外部條件的變化,有些類別已經在金融市場發達國家的現實中逐漸淡出甚至消失。但這并不意味著分析這些類別沒有意義,相反,中國也可能在資本市場逐漸壯大的過程中還要經歷這些形態。

從本質上看,私募股權投資基金強調的是“私”,和公眾公司的“公”相對應。一個企業,一旦要通過公開市場籌資,其籌資方式就與私募模式產生了對立。不過私募股權投資基金并不強調其籌集形式必須是私募的,事實上,公募也是可以的。比如,領匯基金就是一種“公募”的私募股權投資基金。二是階段性層面。一般來說,私募股權融資早于公募融資。而且在私募股權融資模式中,還可以進一步細分為創業投資和并購投資。甚至創業投資本身也還可以進一步細分為不同階段。當然,有如生命階段中人的生產能力具有回歸性一樣,上市企業也存在公共股權部分或全部回歸為私有股權的情況,如果是后者,則屬于企業下市。

治理機制的重要性

盡管有限合伙人組織結構具有較好的治理機制效應,但在中國特殊的制度環境下,一般合伙人處于壟斷地位,而有限合伙人卻處于被動投資的地位。這是因為,一方面,由于中國投資者的投資理念、知識和技能欠缺,使得有限合伙人在與一般合伙人的博弈中信息稀缺程度更甚;另一方面,中國金融發展滯后于實體經濟,投資工具稀缺,導致投資者對私募股權投資基金工具的需求力更強,這也降低了投資者與一般合伙人在博弈過程中的談判地位。如何增強有限合伙人的談判地位是問題的關鍵。可供選擇的措施有:其一,加強全民金融教育,特別是在私募股權投資等新興金融知識方面的教育和培訓;其二,加強政府的監管力度,加強政府監管力度不等于要加強政府的直接控制,更不是要對私募股權基金的微觀運作進行干預,而是制定相應的法律法規,在制度層面進行管理;其三,鼓勵私募股權基金投資衍生鏈的形成。專家理財是基金的精髓之一,但專家只是一個相對的概念,其知識和技能呈現多級別特征,中國目前的專業人才結構更是如此。為了既能發揮人才的專業特長,又能減小“速成”人才的能力缺陷,可以構造一個與該層級相對應的投資風險層級。諸如基金、基金中的基金,在理論上還應當有基金中的基金中的基金。不過鏈條越多,管理費大。但可以在管理費與風險損失之間尋找平衡。

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