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私募股權基金正遭遇清盤暗襲

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“春暖大地,我們播撒下種子,我們澆水我們施肥,看著綠油油的麥苗,希望去收獲那片金黃。可是,無期的等待已讓我們猶豫,是相信未來還是放棄等待?”一家位于上海的知名私募股權基金的合伙人沮喪地告訴《中國經濟周刊》,“我要用詩歌般的言語來排解當下的焦慮。”

1月31日19時58分,浙商創投高級投資經理李軍華用一條微博透露出全行業的窘境:“杭州一PE清盤,LP只拿回投資資金的40%。”在VC/PE(風險投資基金/私募股權)界,LP被代指有限合伙人,簡言之就是“出資者”。與之相應的是GP,被代指普通合伙人,簡言之是“出力者”,負責基金投資管理。

“這絕非個案。”普華永道中國企業購并合伙人劉晏來告訴《中國經濟周刊》,“最近我們已經看到數個基金項目出現陸續清盤的情況,而未來私募股權基金行業將很快面臨重大行業整合。”

從數十倍溢價到甩手折價

毫無疑問,采用合伙制企業形式的私募股權基金的清盤,無異于股份制企業的破產,這與幾年前的全行業風光對比鮮明。

“如果在三四年前,你的名片是某某投資公司合伙人,很多干實業的就會對你另眼相看,因為你處于整個投資生態鏈的頂端。”一位熟悉私募股權投資業的資深人士告訴《中國經濟周刊》。

騰訊、阿里巴巴、百度等大量迅速成長公司背后有著PE們推波助瀾的影子,而市場給予PE的回報則是十幾倍甚至幾十倍。今日資本的創始人徐新曾告訴記者,幾年前,全國各地都在開私募股權投資、風險投資的論壇,大家的情緒都很亢奮,感覺這個行業就像是神話,能夠創造出遠遠超出市場平均收益的業績。

中國的PE行業在發展初期關注高新科技企業,一大批門戶網站都是在PE推動下在美國得以上市。伴隨著PE在中國的深耕細作,消費、醫療、媒體和娛樂逐漸占據了主要投資方向。

“中國PE行業在前幾年那么火爆,是因為長期以來中國民營企業融資非常困難,特別是從銀行融資,而PE這種股權融資方式成為了很多企業重要的資金來源。”劉晏來認為。

在中國,PE們從新經濟向實體經濟投資風格的轉變,一定程度上造成了當下全行業的困局。以互聯網為代表的高科技企業是新經濟的楷模,這些企業發展特征是高成長、高回報、抗經濟波動,因此能夠實現遠超市場平均投資回報率的業績,在短短幾年實現連續倍增式增長并非神話。

然而,因為高成長企業早已名花有主。PE的后來者們,不得不轉向投資類似雷士照明、俏江南這樣的實體企業,希冀獲得遠超經濟增長的回報對于PE來說已不現實。

實體企業和經濟環境高度關聯性讓PE們痛苦不已,投資回報率下滑已成必然。投中集團統計數據顯示,2012年中國市場IPO退出平均賬面回報率僅為4.38倍,較2011年7.22倍的退出回報相對大幅縮水。受此影響,券商直投投資回報同樣大幅縮水,其1.78倍賬面回報率也遠低于2011年超過4倍的退出回報水平。在25起退出案例中,低于2倍賬面回報率的案例超過半數。

然而,這僅僅是“賬面回報”,對于PE來說,能否和如何落袋為安才是關鍵。

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